上个月，跟一位老友吃饭。十年前我俩一起在散户大厅里看大屏，如今他已经是某私募的基金经理，管理着十几个亿。酒过三巡，我问他一个藏了很久的问题：“你现在选股，到底看哪些指标？MACD？ROE？还是看研报？”
他放下筷子，笑了笑：“说出来你可能不信，我现在选股，只看一个指标。”
我以为是故弄玄虚。他接着说：“就是ROE，净资产收益率。但用法跟书上写的不一样。”
ROE谁都认识，巴菲特最看重的指标。但大多数人看的都是单一年度的ROE，比如去年20%，今年15%，就觉得公司不行了。他说这是外行看法。
他的用法是三条铁律。
第一，只看过去五年每年的ROE。不是看平均，是看每年的数值。要求每一年都在15%以上，少一年都不行。为什么？因为很多公司某一年ROE能到30%，那是靠周期或者一次性的资产处置。只有连续五年、无论市场好坏都能维持在15%以上，才说明这家公司真的有护城河。他持仓里的一只白酒龙头，过去八年ROE没有低于过24%，这才是时间的朋友。
第二，看ROE的“走势方向”。连续五年都在15%以上，还不够。如果ROE是逐年下滑的——比如20%、18%、16%、15%、15%——他也不碰。他要的是稳定或者小幅向上的。最理想的情况是，最近两年的ROE比前三年还要高，说明公司在变强，而不是在吃老本。
第三，也是最关键的一步：用ROE倒推买入价格。他说很多人知道ROE好，但买贵了一样亏。他会算一个“合理ROE对应市净率”。公式很简单：如果你的预期年化收益是10%，那买入的市净率不应超过ROE除以10%。比如一家公司ROE是20%，那么市净率在2倍以下才值得考虑。ROE是20%的公司，你花4倍市净率去买，相当于你的真实收益只有5%。
他说这套方法帮他避开了无数坑。有一年，某科技白马股非常火，ROE当年高达28%，但拉长看前四年，有一年只有11%——直接pass。后来那只股票业绩变脸，股价腰斩。还有一只医药股，连续五年ROE在18%以上，而且逐年抬升，他在市净率1.8倍的时候重仓买入，持有两年翻了一倍。
我问他：只靠这一个指标，会不会太单一？他说：ROE是结果，不是原因。能把ROE连续五年做到15%以上的公司，管理层、商业模式、行业地位基本不会有硬伤。一个指标背后，藏着几十个指标的信息。散户没有机构的研究能力，与其学一堆半吊子的财务分析，不如把ROE吃透。
当然，他补充了两条红线。一是高负债的公司，ROE要打折扣——因为杠杆堆出来的高ROE随时会崩。二是金融和周期行业不适用这套方法，因为ROE波动太大。
最后他说了一句让我印象很深的话：“散户最大的优势是可以只买最好的公司，没有排名压力，没有仓位限制。你手里拿着那些连续五年ROE大于15%的公司，时间永远站在你这边。”
那天回来，我把自选股按这个标准筛了一遍。原来值得长期关注的，从来不超过20只。
（风险提示：本文所提指标和案例仅为方法交流，不构成任何投资建议。ROE指标有局限性，单一指标无法覆盖全部风险。过往数据不代表未来收益，股市投资请谨慎决策。）
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